从六大维度系统梳理国内13家上市锂矿企业斟酌情况，锂矿上市公司自二季度运行出现经贸易绩改善，进一步降本空间较小，将以减产姿色消化社会库存，老本开支与再投资能力两年来初度转负，供给侧拐点迟缓接近。

　　锂矿上市企业经贸易绩改善

　　——锂矿上市企业归母净利润近三个季度来初度转正

　　锂价企稳，锂矿企业事迹环比转正。二季度电碳平均价钱是10.59万元/吨，同比下落58.4%，环比上升4.29%；锂矿上市企业举座贸易收入267亿元，归母净利润16.44亿元，驱逐自2023年三季度以来的初度盈利转正。赣锋锂业（002460）、盐湖股份（000792）与天皆锂业（002466）是二季度锂矿行业营收前三位。在周期底部阶段，盐湖类企业盈利相对褂讪，而矿石提锂企业受外购高价矿扰动盈利仍然较差，盐湖股份、藏格矿业（000408）与天华新能（300390）位列盈利前三。

　　图1：锂矿企业归母净利润（亿元）

　　而已开首：各公司公告,五矿证券盘考所

　　——锂矿企业毛利率与净利率驱逐两年来初度回升

　　自锂价2022年11月下落以来，锂矿企业盈利水平同比下降。2024年二季度，锂矿企业毛利率32.63%，同比下降14.31个百分点，环比增多8.42个百分点；净利率6.16%，同比下降20.88个百分点，环比增多12.62个百分点。二季度盈利回转象征着企业在周期下行期完成了高价库存出清及鼓励降本样式等科罚有打算蜕变，从亏空阶段迈入相对庄重的低盈利阶段。西藏矿业（000762）、盐湖股份与天皆锂业是毛利率较高的三家锂矿企业。受制于高价库存、自有矿成本偏高问题以及代加工利润绵薄的近况，代工占比高的企业和外购矿加工企业盈利水平较差。

　　图2：锂矿企业毛利率和净利润环比进步

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　　——非上市锂盐企业大幅累库

　　盐厂表内库存数据与SMM统计社会库存数据出现不合，意味着非上市锂盐企业大幅累库。2024年二季度锂盐上市公司表内库存小幅反弹3.82%，至258亿元，赣锋锂业、科达制造（600499）与天皆锂业是A股现时存货较高三家锂矿企业。赣锋锂业存货水平高主要系公司Cauchari-Olaroz盐湖的卤水半制品运至国内深加工且需要一定的出产周期、科达制造库存包含部分其主业陶瓷库存、天皆锂业库存中包含多数Greenbushes未使用精矿。而阐发SMM统计，锂矿企业碳酸锂库存高达8.28万吨，较一季度大幅上升52.99%。斟酌SMM统计数据和上市公司财报数据来看，二季度我国碳酸锂冶真金不怕火厂端大幅累库可能主要来自于非上市企业。

　　图3：锂矿企业存货及同比变化

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　　——锂矿企业进一步在科罚层面降本难度较大

　　连年来，13家锂矿上市公司销售、科罚、研发和财务四费基本褂讪在20-30亿元。2024年二季度，锂矿企业用度支拨推测28.2亿元，同比增长24%，环比增多8%；用度率10.56%，同比增多5.59个百分点，环比减少1.08个百分点。跟着碳酸锂价钱抓续下行，企业抓续降本增效意愿较强，但现在来看，锂矿上市公司近六个季度四费基本褂讪于20-30亿元区间内，进一步降本难度较大。从四费率占企业总营收角度来看，永兴材料（002756）、天皆锂业与天华新能是截至成本较好的公司。

　　图4：锂矿企业四费用度及同比变化

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　　——锂矿企业老本开支同比转负

　　锂矿企业老本开支增速转负。锂矿企业二季度购买固定钞票、无形钞票过甚他恒久钞票支付现款共计69.8亿元，同比下降17.3%。

　　企业老本开支拨现分化，赣锋锂业、天皆锂业等龙头企业仍看守较高老本开支水平。上半年，赣锋锂业Mariana神色在建工程参加15.3亿元，天皆锂业Greenbushes CGP3在建工程参加8.48亿元。藏格矿业、江特电机（002176）、天华新能等老本开支敷裕值相对较小且同比下降较多。

　　图5：锂矿企业老本开支同比转负

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　　——锂矿企业在手现款抓续减少，“在手现款-流动欠债”目的两年来初度转负

　　“在手现款-流动欠债”目的同比下降133%，至-77.3亿元，在手现款及流动欠债均下降。近一年碳酸锂价钱低迷使锂矿企业短期现款流承压，二季度“在手现款-流动欠债”目的两年来初度转负。盐湖股份与永兴材料的在手现款与流动欠债的差值遥遥跳跃，在老本开支投放与神色并购等事件上机动性或更高。

　　图6：锂矿企业“在手现款-流动欠债”（亿元）

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　　锂矿产业三猛费事变化揭示拐点将至

　　锂矿企业盈利已脱离负轮回区间。锂矿企业主要以矿石提锂企业为主，由于船期、订价机制等问题，其外购矿石订价频频滞后于锂盐订价，导致矿石提锂企业在周期下行期濒临抓续亏空。跟着2023年四季度矿石订价机制的回荡，以及2024年上半年矿石提锂企业在手高价精矿的抓续消化，锂矿企业盈利在二季度也曾脱离负轮回区间，近三个季度初度转正。

　　企业进一步降本空间较小，以减产姿色消化社会库存，是锂矿企业短期较优选拔。在周期下行期，矿企本人挑升愿里面进行抓续降本增效。以四费金额算作降本窥察目的来看，2024年二季度锂矿上市公司四费金额仍高达28.2亿元，锂矿企业在科罚层面进一步降本难度较大。斟酌到碳酸锂社会库存仍有超10万吨碳酸锂当量，短期跌破成本弧线的锂矿企业应时减产以消化社会库存，大要是较优选拔。

　　老本开支与再投资能力目的两年来初度转负，供给侧拐点迟缓接近。从两个角度开拔，购买固定钞票、无形钞票过甚他恒久钞票支付现款的老本开支数据意味着现存思色的程度情况、“在手现款-流动欠债”意味着对改日新增神色的投资能力。锂矿企业老本开支在二季度同比下降17.3%，为近两年来初度转负，意味着中国锂矿企业此轮周期开释的新增供给仍在抓续减少。“在手现款-流动欠债”在二季度出现近两年内初度转负，意味着企业本色在手现款抓续减少，我国锂矿企业对改日新增锂矿投资能力权贵削弱，锂矿周期拐点迟缓接近。

　　作家 | 张斯恺 五矿证券盘考所新动力高均分析师

　　白紫薇 五矿证券盘考所新动力行业分析师无人不知无人不晓