本文起首：期间生意研究院 作家：陆烁宜j9九游会信誉至上
起首丨期间生意研究院
作家丨陆烁宜
裁剪丨郑琳
6月11日，广合科技（001389.SZ）清雅向香港联交所递表，这家登陆A股仅1年的企业，运行冲击“A+H”两地上市。
Wind数据露馅，广合科技已于2024年4月2日登陆深交所主板，本色募资额为7.37亿元，主要用于黄石广合多高层精密剖释板面容（一期第二阶段）。而招股书露馅，这次赴港IPO，广合科技拟募资用于栽培泰国基地二期、扩建广州基地等。
6月18日，就公司应收账款增多、登陆A股仅一年即赴港募资等问题，期间生意研究院向广合科技发送邮件并尝试致电筹商。7月18日，期间生意研究院再次致电该公司，但截止发稿，对方仍未回应。
A股招股书露馅，广合科技是一家全球最初的算力管事器环节部件PCB（印制电路板）制造商，其前身广合科技（广州）有限公司（下称“广合有限”）栽培于2002年。2013年5月，肖红星爱妻收购了堕入停产状态的广合有限92.5%的股权，成为其实控东谈主。
随后，肖红星重组议论团队，汇注了不少来自其老东家生益电子（688183.SH）的专科东谈主才，令广合有限涸鱼得水，并成长为一家市值超290亿元的上市公司。
期间生意研究院发现，过程多年的发展，广合科技在营收边界方面与生益电子的差距不断舒缓，两家企业可谓势均力敌。
本文将从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和盈利质地五个维度启程，以生益电子为参照，尝试解读广合科技的财务详尽实力。
【节录】
从营收边界来看，2024年广合科技的营收略低于生益电子。不外，广合科技主营算力管事器PCB，现在在该细分边界已成为全球龙头，比拟之下，生益电子的产物应用边界较多，在算力管事器PCB边界的市集份额或低于广合科技。
在国外算力栽培潮倾盆之下，主营算力管事器PCB并鼎力股东产物“出海”的广合科技，2024年盈利推崇终点亮眼，加上领有出色的惩处团队，其营运效果彰着优于同业。不外，在成长性方面，2024年生益电子的营收同比增速更高，与广合科技拉开了一定的差距。在偿债能力方面，广合科技和生益电子的短期偿债操办均弱于同业，需警惕出现财务风险。
此外，2022—2024年，广合科技抓续出现终点常性损失，主要长短主业金融步履抓续升天导致的，体现出其投资方案造作或能力不足，且资金未聚焦主业。
总体来看，广合科技的财务详尽实力在同业中相对较强，然则也存在短期偿债能力较弱、资源错配等问题，该公司可将闲置资金用于加大研发插足，聚焦中枢竞争力，并积蓄现款以改善偿债能力。
从停产到市值百亿，肖红星掌舵打“翻身仗”
A股招股书露馅，广合有限栽培于2002年，彼时的实控方为Delton Holdings Limited（现名为Broad Technology Inc.，下称BTI），而BTI为台资企业群众电脑股份有限公司的下属企业。
21世纪初，全球PCB产业不断鬈曲到中国大陆，广合有限也属于其中的一员。然则，由于竞争日益横暴，广合有限的议论发生穷困，竞争力也逐渐下滑，到2012年底基本处于停产状态。
2013年5月，肖红星爱妻受让了广合有限92.5%的股权，成为新的“掌舵东谈主”。随后，肖红星再行组建了议论团队，汇注了曾红、王峻、黎钦源等多名具有PCB行业陶冶的惩处、时候、销售东谈主才，使得广合有限逐渐收复运营。
从阅历上看，肖红星及曾红等东谈主均曾任职于生益电子的前身东莞生益电子有限公司（下称“生益有限”）。
A股招股书露馅，1988—1992年，肖红星曾任生益有限的分娩司理，同期，其妃耦刘锦婵亦然该公司的职工，离开生益有限后，两东谈主运行自主创业。而看成广合科技的总司理和中枢研发东谈主员，曾红相同于1988年入职生益有限，在2013年加入广合科技之前，曾红历任生益有限的品性司理、副厂长、副总司理。
A股招股书还露馅，截止招股书签署日（2024年3月28日），广合科技监事会主席兼制造部总监黄金广、职工代表监事兼研究院首席群众彭镜辉、副总司理陈炯辉、副总司理王峻、副总司理兼总工程师黎钦源、工业工程部高档司理钟冠祺等东谈主，在加入广合科技之前均曾任职于生益有限。
其中，黎钦源、黄金广、彭镜辉、钟冠祺均为广合科技的中枢时候东谈主员。不外，左证广合科技表露的公告，上述东谈主员中，黄金广、陈炯辉已别离于2024年4月、2025年5月下野。
在大刀阔斧地进行时候修订并重组销售团队后，广合有限的议论效益逐渐得到改善。
2024年4月，在肖红星的携带下，广合科技清雅登陆深交所主板，标志着其携带的广合科技打了一场漂亮的“翻身仗”。Wind数据露馅，截止2025年7月18日收盘，广合科技的总市值还是达到292亿元。
广合科技PK生益电子：或略胜一筹胜于蓝
广合科技的招股书露馅，连年来全球算力管事器PCB前五家公司的市集搭伙度不断进步，由2022年的28.9%增长至2024年的31.6%，按2022—2024年的累计收入狡计，该公司在全球算力管事器PCB制造商中排行第三，占全球市集份额的4.9%。
而生益电子2024年年报露馅，左证电子行业研究与参谋公司Prismark发布的2024年第四季度市集汇报，该公司在全球PCB 40强中排行第35位。生益电子并未表露2022年管事器PCB产物的收入情况，而按照2023—2024年表露的数据测算，其在管事器PCB市集的份额或低于广合科技。
从总营收来看，Wind数据露馅，2024年广合科技和生益电子的营收别离为37.34亿元、46.87亿元。可见，生益电子非但是广合科技高管团队中大部分东谈主的“老东家”，亦然广合科技的主要竞争敌手之一，同期两家公司的营收边界较为接近。
因此，本文考取生益电子、A股印制电路板行业（申万三级，下同）43家上市公司看成参考对象，通过偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和盈利质地2024年的主要财务操办，揭示广合科技在财务惩处和营运效果等方面的情况。
2.1 偿债能力：短期偿债能力均弱于同业
算力管事器PCB行业属于重钞票行业，企业需要抓续插足研发关节、分娩开拓、厂房等用于分娩与议论，而钞票欠债结构平直影响企业的资金链安全、延迟能力及行业竞争力。
如图表1所示，2024年末，在短期偿债能力方面，广合科技各项操办齐高于生益电子，但是与行业均值比拟，其短期偿债能力不足。从操办上看，广合科技和生益电子的短期偿债能力均较弱，远低于行业平均水平。
在永久偿债能力方面，广合科技和生益电子各项操办齐较为接近，况兼均存在钞票欠债率高于行业均值，而产权比率和权益乘数反而低于行业均值的情况。不外，从钞票欠债表的数据来看，这可能与两家公司的通盘者权益高于欠债总数筹商，并不虞味着其存在“低答谢”的问题。
总的来看，广合科技和生益电子的永久偿债能力操办均与行业均值较为接近，标明其举债议论能力齐较为弥漫。
2.2 营运能力：广合科技营运效果优于同业，钞票欺诈与产能回荡能力较强
如图表2所示，在营运能力方面，2024年，除存货盘活率略低于行业均值外，广合科技其他各项操办均高于行业均值；而跟生益电子比拟，除了流动钞票盘活率，广合科技的其他各项操办也彰着更强。
其中，广合科技的应收账款盘活率高于生益电子，标明其回款速率较快，对应收账款的惩处效果也更高。另外，从生益电子的年报上看，由于2024年订单增多，导致期末存货余额增多，可能拉低了其存货盘活率。
在资金流动性惩处和运营变现能力上，广合科技和生益电子险些抓平，且彰着优于同业，标明其闲置资金较少，轮回速率较快；资金回笼速率也较快，叮嘱突发流动性危险的能力更强。
广合科技的固定钞票盘活率远高于生益电子和行业均值，标明现在广合科技的固定钞票欺诈率较高，体现其较强的钞票欺诈和产能回荡能力。比拟之下，生益电子受到募投面容完工的影响，跟2022年末比拟，2023—2024年末其固定钞票金额较高，但是由于募投面容仍处于产能爬坡期，未能得到充分欺诈，因此固定钞票盘活率较低。
不外，广合科技的募投面容瞻望将于2026年4月达产，这意味着其固定钞票将不断增多。若达产后未能带动营收大幅增长，那么该公司的固定钞票盘活率短期可能也将出现大幅下落的情况。
2.3 盈利能力：广合科技外售占比高，盈利能力更强
如图表3所示，在盈利能力方面，广合科技和生益电子各项操办均高于行业均值，其中广合科技更是“遥遥最初”。这可能与广合科技产物升级并“出海”谋求更高的毛利率筹商。
招股书露馅，2024年，广合科技的境外收入占比达到77.1%。而2024年年报露馅，广合科技外售产物毛利率达到37.48%，而内销产物毛利率仅0.09%，之外售为主有助于其详尽毛利率的进步。比拟之下，生益电子2024年年报露馅，其外售产物毛利率为26.77%，相同高于11.77%的内销毛利率，但是其外售收入占比仅48.84%，远低于广合科技，导致其赚钱能力不足广合科技。
此外，从外售毛利率来看，广合科技也彰着高于生益电子，或标明其产物在国外的竞争力更强。
从净钞票收益率来看，广合科技和生益电子的答谢率彰着高于行业均值。联结上文来看，两家公司齐通过高权益插足得到高出行业均值的钞票收益率，答谢率相对较高。
2.4 成长能力：生益电子扭亏为盈，营收增速更高
如图表4所示，在成长能力方面，2024年，广合科技营收和净利润同比增速均不足生益电子。Wind数据露馅，2024年生益电子的营收达到46.87亿元，同比增长43.19%，净利润则达到3.32亿元，收效扭亏。
比拟之下，广合科技2024年的营收为37.34亿元，同比增长39.43%，增速低于生益电子。不外，2024年广合科技的净利润达到6.76亿元，诚然同比增速不足生益电子，但是全体盈利水平可能更高。
在总钞票成长性方面，2024年末广合科技的增速远高于生益电子和行业均值，这与当期募资额到账后，总钞票彰着增多筹商。不外，即使剔除其募资额，2024年末广合科技总钞票同比增速也接近30%，仍远高于生益电子和行业均值。联结作收推崇来看，广合科技的延迟正有用回荡为业务增长。另外，联结其钞票欠债率来看，跟同业比拟，广合科技的策略布局可能更为激进，需警惕财务风险。
2.5 盈利质地：广合科技金融投资能力不足，或存在资源错配问题
如图表5所示，2024年，广合科技的收现比和净现比均高于生益电子和行业均值，响应出该公司的营收和盈利质地均较高，盈利基础塌实。
不外，Wind数据露馅，2022—2024年，广合科技的扣非净利润抓续高于净利润，这标明该公司抓续出现终点常性损失，从而拖了净利润的“后腿”。广合科技2024年年报露馅，2022—2024年，其终点常性损失别离为47.51万元、2063.10万元、223.65万元。其中，该公司非主业金融步履抓续升天，同期升天金额别离达到2115.99万元、4153.74万元、1195.67万元，占同期归母净利润的比例别离为7.57%、10.02%、1.77%。
这可能响应出广合科技的金融投资方案存在造作或能力不足，同期其资金未聚焦主业，存在资源错配问题。由于该操办抓续为负，需警惕终点常性损失变相成为“常态化损失”，致使侵蚀永久利润的风险。
论断：广合科技应聚焦中枢竞争力，积蓄现款以改善偿债能力
通过对比广合科技和生益电子的各项财务操办，期间生意研究院发现，广合科技的营运能力和盈利能力较为出色，但是偿债能力和金融投资能力存在不足。
从钞票欠债结构来看，广合科技流动欠债中，应付账款和应付单据的金额及占比均较高，从而导致短期偿债操办的推崇较弱。另外，广合科技的毛利率较高且应付账款较多，可能响应出其对供应商的谈判地位更高，能享有更长的信用账期。不外，需警惕供应商收紧信用政策，导致短期内出现搭伙付款的压力，因此广合科技仍需通过主业抓续盈利积蓄现款和流动钞票，从而改善偿债能力。
另外，关于非必要的金融步履，广合科技不错减少升天敞口，暂停非必要的金融步履，以戒备升天加重。永久来看，广合科技或不错剥离非中枢金融业务，将闲置资金用于增多研发插足等方面，聚焦中枢竞争力，以弥补金融升天的影响。
（全文4474字）
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